在香港上市的知名广告公司大贺传媒突然曝出一件大事。8月21日，港股上市公司大贺传媒（08243.HK）发布公告称，该公司及其母公司大贺投资、实际控制人贺超兵名下共计3100万元资产，因与广州银行南京分行的借款合同纠纷，被深圳当地法院查封、冻结和扣押。就在财产遭查封的同时，公司两位独立董事韩健民和捷辞也在当日同时宣布辞职。此前，8月17日，公司董秘徐奇鹏已挂冠而去。大贺传媒此前经营尚稳定，并无重大负面消息曝出，此次资产查封和人事动荡的背后，究竟发生了什么事呢？
大贺传媒在广告传媒界名气很大，旗下拥有众多业务资产。公开资料显示，大贺传媒创立于1994年，并于2003年在香港上市，是国内广告行业第一家上市公司，同时也是中国广告协会副会长单位。大贺投资持有大贺传媒47%的股份，贺超兵则持有大贺投资99%的股份，另外1%为其夫人严芬持有。
大贺传媒以户外大牌广告起家，目前广告业务主要归属上市公司大贺传媒，其业务收入主要来自于媒体发布、终端传播服务、媒体制作等。近年来，大贺传媒还涉足艺术品交易，不过营收占比很低。而大贺投资近些年业务广泛，在原有广告业务的基础上，还涉足金融、艺术等。其中金融产业有大贺会支付、金陵文化产权交易中心，此前大贺还收购了南京文交所部分股权；艺术领域则有大贺艺术、大贺壹众筹等。随着移动互联网的冲击，大贺传媒传统的户外广告业务也受到冲击，公司业绩增长乏力。
今年上半年，大贺传媒实现营业收入2.26亿元，较上年同期增长17%；归属于股东净利润1219.6万元，同比仅增长0.5%。这两年大贺传媒并没有曝出大的负面消息，此次突然资产被查封让人略感意外，但是公司在公告中却没有对这一案件做详细披露，我们只能以公开资料来进行分析。公告显示，2018年上半年大贺传媒新增银行贷款1.39亿元，截至2018年6月30日，大贺银行贷款总额共计3.08亿元。虽然业绩不太行，不过今年上半年，大贺传媒仍偿还了1.54亿元的银行借贷，对银行借贷余额相较于2017年末是减少的。但是大贺传媒的现金流状况一直都不太理想，今年上半年财报显示，大贺传媒资产负债率为51.41%，每股经营现金流为-0.13元，出现净流出状态。今年上半年净流出超过1亿元，是公司上市以来净流出最严重的一年，说明公司业务回款能力较弱，难以覆盖现金支出。资金状况也与公司盈利能力有关。大贺传媒主营利润率这些年下滑非常厉害，10年前可以达到15%以上，而近10年来，最高也没有超过10%。2014年以来已经连续三年下滑，到今年上半年只有6.26%，堪比钢铁、纺织行业。那么是不是因为大贺传媒资金链突然出现问题导致无法还款呢？目前不得而知。
现金流的重要性已无需赘述。不管是比亚迪的11亿元广告费大案，还是广告制作的日常欠款销售，每一个都有可能演变为广告人的惨痛教训，而现金流不通畅的现象在这个行业一直以来都没有多大的改观。广告行业的欠款主要来源于两个方面，一个是习惯性地做欠款业务，长期以来各个环节都是这么欠的，好像约定俗成的一样；另外一个就是自身的管理失误，比如质量问题，服务不到位，发错货，员工私自赊销等等，都有可能导致客户拖延付款，甚至赖账。而最终欠款能不能顺利收回，又取决于两大因素：客户的还款意愿和还款能力，也就是想不想还、能不能还。所以如果非要做欠款的话，就一定要从这两个方面去评估风险。
总之，现金流在很多时候比利润还重要，无论是上市公司还是中小微企业都要高度重视。